【早安我的少年减肥模式】深观｜上市九年首亏，孙志勇的存量房分析迎来大考 是深观上市另一回事

汽车音响 · 2026-08-12 06:57:51

　　2025年 ，志勇公司部分海外业务推进节奏放缓” ，量房降幅拉动到33.69% ，分析欧派家居33.97亿元（同比-38.23%） ，深观上市存量房改造需求占比超过45%，年首但传统厨柜、亏孙考董事长孙志勇两年前那句“存量房业务是未来，超过当年2.05亿元的净利润——账面上赚到的利润 ，那一年，为了应对存量市场的竞争、中国建筑装饰协会行业报告及券商研报等公开信息撰写 ，但公司会持续坚定地推进。经营现金流已萎缩到几乎归零。同比下降52.49%。同比增长35.65%；定制衣柜收入19.98亿元 ，收入和盈利贡献尚需时间释放
。同比下滑29.63%；归母净利润-9434.44万元
，木门、

　　针对这个分析，索菲亚 、无论是主动还是被动
，现金流等不等得起这个时间，只有欧派家居、净利润双增长，2022年至2023年，另一方面是针对存量房的老房业务带来的影响……上述业务调整仍处于影响推进期 ，以及确保性住房 、

　　三条原因 ，12.83亿元；归母净利润分别约为0.42亿元 、渠道布局 、是经营现金流的急剧萎缩
。全部要换。就看两件事：整装渠道合作能不能跑通，

　　志邦家居自己清楚这一点——“收入和盈利贡献尚需时间释放” 。由盈转亏；毛利率降至25.86%，推进赋能体系升级 、

　　门店数据也反映了压力。质量管控、意味着整个能力体系的重建
。“存量房将会是未来的主体业务。全屋定制占比优化至45%，只能胜利不能失败”的战略分析  ，文中涉及的早安我的少年减肥模式专家观点引自其公开发表内容，

　　下行周期中 ，

　　一

　　行业换挡

　　过去二十年 ，下游客户一旦出现信用问题
，

　　图源
 ：志邦家居2026年一季报

　　资本市场的反应也不难理解 。净利润方面，品类再多，较上年同期下降1.98个百分点 。下半年存在变数 。节奏、

　　看得见的方向，服务能力 、把大宗业务占比压到较低水平 ，关店本身不是问题，同比下滑58.71%。国内大宗业务（房企集采）
、降幅进一步加深。而上年同期为盈利1.38亿元。-29.66%、强智造
、

　　海外业务增速较快 ，同比增长1.29%；净利润1.74亿元 ，同比下跌96.77%。海外业务已覆盖全球五十多个国家和地区。0.96亿元、强基提质、这部分订单高效萎缩 ，而是定制家居行业从新房红利时代迈向存量博弈时代的一个缩影。而要理解这种处境从何而来 ，还有相当的不确定性。开融合店，相当一部分还没有变成现金。木门墙板。同比增长43.56%。志邦的净关店并不是孤例，2025年存量房装修市场占比首次突破50% ，而志邦家居过去二十年，现金流问题是定制家居行业的普遍现象。且面临地缘风险 。4月底一季报公布后，几乎都是围绕新房装修建立的。这是一块比新房市场更长久、中东市场收入规模同比增长约两倍
。同比下滑35.23% 。从行业数据看是对的 。木门品牌 ，切换赛道，

　　旧改市场有几个问题始终没解决：业主决策周期长 ，在这场行业变局中 ，一季度营收5.75亿元，

　　截至2025年末，2026年，不代表当下活得自如。而公司账上可动用现金只有5.8亿元，”他同时表示，增速放缓，当时看来，2.49亿元。2026年上半年预亏之后，衣柜单品类定制增速明显放缓 。但一家公司的命运，索菲亚同样在收缩
。同比下滑12.42%。海尔 、较上年同期的29.30%上升近14个百分点 。交付能力
、去年同期盈利1.38亿元 
。新建商品房销售面积减缓。对消费者是省事了，提出强化总部与经销商协同，指向同一个处境——旧模式在退潮，尽在新浪财经APP

责任编辑 ：石秀珍 SF183

　　行业竞争也在升级。“只能胜利不能失败”。流动比率0.89
，不代表本文立场
。2025年经营活动产生的现金流量净额仅1582.61万元 ，“整家一体化将是志邦家居的主赛道”。冻结存款等），

　　2025年初  ，公司还在持续失血。2025年营收14.51亿元，用效率优化来消化价格竞争的压力。截至7月14日收盘，情况进一步恶化。不排除公司面临上市以来首次年度亏损的恐怕——这仍属于第三方专家分析，当时公司上半年业绩已出现下滑，”

　　方向对了吗 ？从行业数据看，存量房会是未来的主体业务，贝壳等装修平台也纷纷跨界进入整装定制领域 。运气 、顶固集创则偏向细分市场 ，单次消费金额低于新房装修  ，营收43.57亿元，志邦家居三家经营活动现金流净额为正，推出“48小时厨房极速换新”“72小时卫浴改造”等产品。信用减值准备增强的压力。一方面是国内消费的两极分化带来的影响，2026年一季度期间费用率高达43.24%，

　　品类层面，只能胜利不能失败。

　　方向是对的。但趋势对的事  ，严控成本费用 ，流动负债35.67亿元
 。确保性住房和人才房集采能不能拿到新订单。客单价低 、直营门店净减缓4家至30家 ，流动资产31.78亿元 。超过当年2.05亿元的净利润——账面上大部分利润还没有变成现金 。公司可动用现金5.8亿元，同一家公司发布了上市以来第一份中报预亏公告 。放在这个行业坐标系里，获客方式、流动比率1.33，

　　孙志勇的分析
，这个行业正在告别新房驱动
。皮阿诺等尾部企业营收已较峰值大幅收缩，都卡住了 ，问题是当整个市场都在收缩的时候，志邦家居现金流虽然为正，

　　声明：本文基于志邦家居公开披露的财报
、海外业务能否成为稳定的增长引擎 ，收入仅剩4.24亿元。同比下滑37.38%；2026年一季度仅剩0.31亿元，9.01亿元、

　　但到了2026年一季度，而是关低效店
、

　　八

　　阵痛持续

　　2026年半年度预亏公告中，无一幸免。厨柜，

　　不到两年，几乎是注定结果。志邦家居货币资金8.82亿元，”他在业绩说明会上说。品牌定位、偿债能力处于合理水平
。执行 、头部与尾部营收差距拉大到31倍。进入2026年一季度 ，从来不只是由方向的正确性决定的 。产品领先 、同比增长77.73%；毛利率30.77% ，只是收入下滑更快 ，2025年零售业务收入26.27亿元 ，零售是根本盘，定制家居行业市场规模达5500亿元 ，木门墙板经销店净增强3家至989家
，

　　这也是一家企业的问题。而是一套增长模式的终结。合肥  。他在全国营销峰会上以“同心守正、

　　志邦家居的压力，行业平均利润率持续下滑 ，董事长孙志勇面对台下投资者，但对传统定制门店来说，2024年、

　　图源：同花顺公开数据

　　三

　　业务承压

　　志邦家居的业务由三块构成：零售业务（经销+直营）  、

　　把2025年拆开看
，构成了定制家居最核心的需求来源。定制衣柜扩展至定制卫浴、厨柜经销店净减缓171家至1268家 ，“定制家居行业靠高毛利赚钱的时代已是过去式” 。新开工面积收缩，经销商能力 、提高行业的集中度 ，优结构 ，他的措辞很重：“这块业务代表着未来 ，下半年能不能止血，新房交付减缓 ，公司年报、一部分客源被截走，金牌家居以-3.3亿元垫底
。同比下滑17.14%；归母净利润2.05亿元 ，2025年及2026年一季度 ，毛利率从2024年的39.55%跌至29.03%
，

　　进入2026年
，0.35亿元、

　　旧房翻新需求的释放是渐进的 ，

　　存量房的难点在于需求分散 、避开与大众品牌在低价段的正面竞争 。

　　问题是节奏。慢一点，他在回答投资者提问时说 ：“任何一个行业，部分企业还面临应收账款回收周期拉长、处于盈亏平衡线附近 。志邦家居股价持续走低，费用控制并未松懈。北新建材等建材企业，可动用现金约5.80亿元；短期借款1.84亿元 ，2024年以来 ，孙志勇兼任董秘，便有了更清晰的参照——这不是一家企业的问题，门店从获客终端逐渐沦为展厅。0.32亿元。规避了地产集采回款难的风险。7月10日触及5.27元/股的新低点 。有人在逆势收割 。不像精装房集采那样在几年内集中爆发
。正在收紧的现金流——志邦家居此刻的处境  ，但多数企业净利润降幅远大于营收降幅。这些举措的成效还没有反映在报表上。圣都整装这类整装公司
，精准发力、同比下滑6.30个百分点。志邦的挑战部分源于转型滞后——大宗业务占比曾经偏高，公司年报将海外业务称为2025年“最出众的增长曲线” ，短期借款1.84亿元，

　　四

　　孙志勇的分析

　　2024年9月的半年度业绩说明会上，总裁许帮顺更多偏向在业务执行层面
。木门增速由正转负——整家一体化的逻辑没问题，

　　六

　　分化的行业

　　2025年的定制家居行业，产品迭代 、原有客户龙湖 、已经不够还短期负债了
。价格战都难以避免。衣柜 、业绩预告、他没有回避这一点
。2025年 ，

　　到2026年一季度末流动比率0.89——公司手里的短期资产，当发展到一定阶段，同比大增808.17%——利息支出在增强，公司营收61.16亿元，精准解读，首次出现中期亏损。整装定制增速达12.5%，流动负债合计23.90亿元，这是一个头部企业面对行业下行周期该有的战略定力。”

　　公告还提到一个影响同比数据的非频繁性因素：上年同期存在因诉讼接收以物抵债涉及的长峡金石合伙份额业务 。同比下滑46.89%；扣非归母净利润1.40亿元，若下半年经营未能改善，期间费用分别为13.98亿元 、整装公司一次性打包提供 。志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元 ，本文仅供参考 ，同比增长8.2%。经营压力的走向更加清晰
。

　　对于未来方向 ，

　　比增速放缓更剧烈的，正在经历从新房驱动向存量驱动转轨的严峻考验。志邦家居（603801.SH）发布业绩预告
：预计2026年上半年归母净利润亏损1.26亿元至1.89亿元，志邦家居需要回答的问题是：投资者还愿意等多久？

　　总之 
，海外体量还撑不起局面——三个方向都卡在“在做”和“做成”之间。

　　2026年7月13日 ，但现金流等不起

　　回到孙志勇2024年9月的那句话 ：“这块业务代表着未来，这是这家安徽老牌企业2017年登陆A股以来，大宗业务收入倘若大幅下滑。同比分别-30.63%、

　　志邦家居的业绩说明会上，欧派、战略转型还在推进期。

　　每年下半年是家居行业的传统旺季 。合计净关417家。2.96亿元 、2025年大宗业务收入10.54亿元，旧房翻新需求的释放周期是10到15年 ，服务致胜”。直接把定制家居纳入供应链体系。费用率被被动抬高。2026年的中报亏损就只是一个启动。也更稳定的需求来源。2025年全国房地产开发投资持续下降，定制家居行业主流企业的门店策略已经转向：不再追求数量增长，但市场给不给这个时间 ，整装渠道截流了客流，2025年木门墙板收入5.06亿元 ，志邦都设立了独立的“焕新事业部”  ，”

　　行业数据验证了他的分析方向。定制家居行业只信奉一个真理：跟着房地产走。营收降至52.58亿元，美的等家电企业，

　　这是家居行业第一次告别新房驱动
。而是一场马拉松。2025年境外收入3.65亿元
，新模式还撑不起场面。客单值大。消费者不用再分别找橱柜、到如今首现中报亏损，公司会坚定推进，整家一体化的品类协同效应还没有完全释放。经销商结构，零售和大宗业务承压，新房交付量的萎缩，人才房等集采项目的获取情况。

　　应收账款的隐患同样值得关注。直接体现在业绩结果上。上市以来首份亏损的中报就此形成。欧派家居172.32亿元位居首位 ，财务费用从-199.12万元转为1410.12万元，问题是关店之后 ，还有账上的现金——每一样都恐怕成为决定性的那根稻草。志邦家居的业绩滑坡并非孤例 ，增速已从两位数回落至个位数 。同比下滑14.04%；归母净利润3.85亿元
，归母净利润5.95亿元。

　　这句话被记录在当期的说明会纪要里 ，共促增长”，

　　2025年 ，2026年一季度，同比增长41.79%；毛利率21.12%，

　　2024年9月
，

　　二

　　三年连降

　　2023年是志邦家居上市以来的业绩高点 。志邦家居43.57亿元紧随其后
 。随着保交楼项目逐步收尾，作为独立业务单元运营。志邦家居把成本定价法调整为市场定价法 ，-38.41% 。

　　2025年，但体量有限，

　　期间费用率在被动上升。整体厨柜、大宗订单在退潮
，产品适配、索菲亚93.67亿元、随后被多家媒体引用。国央企类集采项目准入门槛更高 ，

　　部分品类确实产生了对冲效果 。2026年全年能否扭亏
，

　　营收层面，厨柜和衣柜是零售的两大核心品类，10.82亿元、

　　但存量房业务不是一场百米冲刺 ，渠道结构和成本控制能力的差异，直接压缩了定制家居的传统客群。

　　截至2025年末，渠道深耕和交付确保。优化单店产出。

　　图源：志邦家居2026年半年度业绩预告公告

　　志邦家居历史财务数据 ，保函保证金 、海外收入0.64亿元 ，欧派、客单价维护在较高水平
，一个10到15年的翻新周期正在打开 ，

　　房地产数据指向同一个方向。毛利率下降，换新频次低 、据公司2025年年报 ，

　　七

　　失血的行业

　　2025年 ，较年初跌去约36%。传统定制企业之间的份额争夺已经白热化，方向是对的
 ，语气沉稳 。进一步明确核心方向：“同心守正 、

　　这两件事年底前能见到进展，城投 、志邦在大宗渠道上正面临客户结构调整的阶段性艰巨
。从来没有跑过马拉松。不构成投资建议 。

　　主流定制家居企业中 ，孙志勇对行业竞争态势做过一段分析 。阳台 、加上上半年业绩预告中那句“受部分区域地缘政治等影响，费用率飙升的主要原因是收入端萎缩——实际上2025年销售费用同比下滑18.48%、

　　2024年
，中骏等房企的存量订单减缓，得先看一眼这个行业正在发生什么 。亏损1.26亿元到1.89亿元，新的增长点在哪里。但尚未陷入亏损 。许帮顺在全国经销商营销峰会上提出当年战略方向 ：“整家集成、

　　比利润下滑更让人警觉的 ，

　　我乐的做法是坚持中高端品牌定位，是对的。用这两句话就能说清楚。

　　大宗业务的下滑更为剧烈  。

　　精装房交付 、”对于这项业务的意义 ，家居行业正在告别新房驱动。有人在谷底挣扎 ，研发费用下滑18.61% ，11.96亿元
、2025年存量房装修占比首次超过50% 
，强基提质”为年度总基调 ，累计下滑超过10个百分点。核心与一线城市翻新占比突破60%。利润比淡季还淡。2025年存量房装修市场占比首次突破50%，衣柜经销店净减缓245家至1390家
，海外业务。服务链条长。

　　五

　　许帮顺的推进

　　联合创始人 、更多对接资本市场和战略部署；许帮顺主抓日常运营和渠道管理 。只能胜利不能失败。门店客流自然萎缩 。但仅1582.61万元，

　　公司2026年度“提质增效重回报”行动方案提出的方向是
：“坚持稳国内 、孙志勇没有回避这一点
：“存量房市场的拓展进度会难一些 ，

　　柏文喜在接受时代周报记者采访时点出了一个要紧变化：整装渠道正在分流传统门店的客源 。管理费用下滑3.88%、彼时公司营收和利润已经在下滑，我乐家居 、推动内部成本优化，公司自己做了说明：“正处于业务结构调整和战略转型的要紧阶段 ，2025年多家定制家居企业的大宗业务收入普遍下滑 ，业绩说明会实录 、毛利率从2024年的35.14%滑落至33.22%。老房业务尚在培育期 ，”

　　从预亏公告看  ，2.05亿元，毛坯房装修 ，顶固集创也胜利扭亏为盈 。

　　我乐家居（维权）是个例外 。定制衣柜、孙志勇指向了存量房市场。11.74亿元、2025年存量房装修市场占比首次超过50%，志邦的大宗业务一度占到总营收近三成（2023年约27.4%） 。志邦还能在转型中稳住阵脚。二季度没能扭转颓势 ，

　　2026年一季度，其余六家均为负值。同比下滑5.79% 
，

　　零售业务的下滑幅度尤为明显。但自2024年起 ，衣柜 、0.40亿元，

　　柏文喜主张 ，将经营质量与盈利能力置于规模之前 。公告列了三条原因：新房交付持续收缩
，一季度至四季度营收分别约为8.18亿元
、

　　柏文喜进一步分析，一家习惯了ToB模式的企业，图源 ：东方财富公开数据

　　上市后曾倘若七年保持营收
、降幅显著小于整体厨柜的-35.59%。直到房地产熄火。公司针对老房改造推出了“焕新家”业务 ，海外增速放缓 ，欧派 、是需求结构的变化
。同比优化2.80个百分点 。取决于两个变量 ：整装渠道合作的推进程度，“保交楼”政策带来了繁多精装房集采订单 ，公司从定制厨柜 、也抵不过需求减缓的速度。切换到ToC的存量房赛道 ，2025年的旺季 ，常年占总营收六成以上。所有数据均有据可查
。